시디즈 기업분석 - 21년 3분기

시디즈에 주목해야 하는 이유

 

최근 유튜버가 증가하면서 게이밍 의자의 판매량도 지속해서 늘어나고 있다. 2016년도 판매량 5만 개 수준에서 4년 만에 73만 개로 판매량이 증가하였다. 구글에서 게이밍 의자를 검색해보면 게이밍 의자 판매 점유율은 제닉스가 1위인데 아쉽게도 상장 회사가 아니였다.

 

 

 

구글 게이밍의자 검색결과

 

그래서 찾은 국내 의자시장 점유율 1위이기도 하고 게이밍 의자 강화 의지를 보인 시디즈를 분석하게 되었다. 시디즈는 현재 우리 집에서도 사용 중인데 허먼밀러에 비해서는 부족하지만 가성비 좋게 쓸만한 것 같다. (아래 점유율은 19년 기준인데 20년 기준 65.3%가 맞다.)

 

국내 의자 시장점유율

 

시디즈 제품군을 보면 사무용, 학생용, 유아용 등 다양한 카테고리에서 제품을 판매하고 있고 그중 대표 모델은 T50 시리즈다. T80은 T50에 이어서 플래그십 모델로 출시되었고 괜찮은 제품이다.

 

시디즈 제품군

 

의자 브랜드 가치를 파악하기 위해 네이버 데이터랩에서 의자 검색 트렌드를 찾아봤더니, 정말 시디즈 검색량이 제일 많았다. 예전에는 의자 하면 듀오백이 가장 먼저 떠올랐었는데 어느새 시장에 많은 변화가 있었던 것 같다. 허먼밀러의 경우 가격적인 측면에서 시장에서의 포지셔닝이 다르다.

 

의자 검색어 트렌드 (네이버랩스)

 

네이버 쇼핑에서 의자를 검색했을 때 나오는 브랜드에서도 맨 앞에 있었고 시디즈 의자에 대한 리뷰 평가들도 괜찮았다.

 

네이버쇼핑 의자 검색

리스크

국내 매출 위주

시디즈 매출구조

 

인구 감소 문제도 있고 국내 시장에만 의존된 매출이 가장 큰 리스크로 보인다. 회사에서는 북미와 동남아 시장을 적극 개척하겠다고 하였다. 현재 시디즈는 아마존에 입점해 있어서 검색해봤더니 역시나 t50이 가장 인기가 있는 것 같았고 리뷰도 뭐.. 썩썩하다. 과연 해외에서는 어떤 경쟁력을 가질 수 있을지 궁금하다. 외국인 체형이 우리나라 사람들과 달라서 그런지 국내 리뷰 점수에 못 미치긴 한다. ㅠ

 

아마존 - 시디즈 t50 리뷰

의자 해외 매출 실적을 보면 3년간 큰 변화 없이 제자 리거나 감소 추세로 보인다. (코로나 영향도 있겠지만..)

 

다만 북미지역 수출액은 아마존을 통한 온라인 판매로 점진적인 성장이 가능할 것으로 기대된다. 동사의 북미지역 매출액은 2019년 30억 원 → 2020년 65억 원 +(112.1% yoy), 2021년 상반기 32억 원(+31.2% yoy)으로 증가하고 있다.

시디즈 북미지역 수출액

또한 동남아 지역 수출을 확대시킬 계획이다. 이를 위해 베트남 하노이에 의자 생산거점을 확보하고 향후 양산을 계획하고 있다.

 

원자재값 상승

판관비용에서 원재료와 소모품의 비중이 63% 수준으로 크기 때문에 주요 원재료인 PA6와 PP의 가격 변동추이도 같이 확인해야 한다. 역시나 원재료 값이 많이 상승했다. 판가전이가 잘 된다면 상관없겠지만,, ㅠ

주요 원재료 가격변동 추이

지배구조 변동 

팀스는 손동창 회장님의 아들 손태희 사장님이 갖고 있는 일룸의 자회사이고, 여기로 그룹의 알짜 사업과 일룸의 지배력을 높여 준 것이다. 퍼시스 그룹의 장남 손태희 사장이, 일룸을 보유하고, 일룸이 시디즈를 보유하고 있다. 그룹 승계를 위해서 손태희 사장이 최대한 많은 합병 신주를 확보하기 위해서는 퍼시스 홀딩스 가치는 내려가는 한편 일룸과 시디즈 가치는 상승해야 한다. 

시디즈 지배구조

 

여기서 문제는 국세청에서 증여 관련 증여세를 과세할 경우 문제가 될 수 있다는 점과 승계 과정에서 보여준 주주 이익 침해 등 주주친화적이지 못 한 모습을 보인 것이 마음에 걸린다.

 

시디즈 세무조사

공장 가동률

 

분기별 공장 가동률은 60% 후반에서 70% 초반대를 유지하고 있어서 급하게 대규모 증설을 할 필요는 없을 것 같다. 생산시설을 늘리지 않는다는 전제하에 매출 기준 업사이드 캐파는 지금보다 두어 배 정도 될 것 같다.

 

시디즈 공장가동률

 

 

적정가치 산정

18년 이후 매출, 영업이익, 순이익이 꾸준히 증가하고 영업이익률도 훌륭하다. 그냥 성장하고 있는 추세다.

21년 3분기를 봤을 때 부채비율도 62%로 줄였는데 ROE 32.5%씩이나 나왔다. 

 

의자 시장 점유율도 상승했고 의자 시장도 3천억에서 3천5백억 수준으로 규모가 증가하는 추세이다. 또한 글로벌 시장은 사무용 책상만 놓고 봐도 2020년 연간 기준으로 18조 원에 달하는 거대 시장이다. 일단은 해외(북미, 베트남 등)에서 좋은 성과를 보이는 것이 가장 중요해 보인다.

 

4분기에 수출이 잘되는지 확인해보니 아마존 매출이 전년대비 50억 늘었고 부채비율은 꾸준히 감소할 예정이기 때문에 ROE도 같이 낮아질 것이다. 

 

의자 시장규모 확대 - 21년 3분기 분기실적보고서

 

21년 11월쯤 베트남 공장 가동이 예정됐는데 현재 가동 중인지 확인이 필요하다. 베트남 공장은 퍼시스 홀딩스가 100% 소유하고 있고 홀딩스가 OEM으로 제조해서 퍼시스에 납품하는 구조로 이를 통해 원가 절감 효과를 기대하고 있다.

 

시디즈 투자지표

주요 투자지표를 봐서는 현재 저평가 구간이라고 판단하고 최근 5년간 CAPEX 68%, 영업이익률도 상승세이고 ROA도 괜찮고,, 잉여현금흐름(FCF) 도 CAPEX 대비 양호하다. 해외 확장을 중요한 포인트로 보고 기회가 온다면 포트에 일부 편입할만한 회사라고 생각한다.

 

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